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后疫情时代,Zoom无路可走

发表时间:2021-12-30

去年新冠疫情肆虐期间,各国实施严格的社交限制措施,线上办公、学习需求的激增,视频会议成了必不可少的远程协作工具,Zoom因此受到狂热追捧,股价一度涨逾5倍。

视频会议和虚拟会议软件公司Zoom(ZM.US)风光不再,尽管业绩仍保持增长态势,但这一年来股价一泻千里。

然而随着疫情放缓,线上会议需求量减少,Zoom褪去明星股光环,股价较峰值水平暴跌69.5%。而就目前来看,历经暴跌的Zoom仍然说不上一句即将筑底反弹。

 

巴菲特曾说,要买入那些护城河极其宽阔的公司。

而Zoom几乎可以说完全没有护城河。

Zoom的核心业务,是视频会议。

倒霉的是,视频会议并不是一桩好生意。

首先,视频会议服务没有太大的区分度。

视屏会议的核心用户是企业商用与学校。

而企业和学校,都不喜欢各种花里胡哨的增值服务。简简单单,保证流畅即可。我不需要你有多强的美颜,你也没技术做到从画面中爬出个贞子。说到底,全球所有成熟的视频会议软件其实都差不多。

 

其次,视屏会议并不是一揽子服务中的核心服务。

什么是核心服务?对用户有强大吸引力的、甚至能做到非你不可的,是核心服务;通过核心服务引流,负责赚钱的,是从属服务。

比如对于腾讯而言,微信和QQ就是核心服务;而各类游戏,只是从属服务。

你让任何一家公司开发《开心斗地主》手机游戏都不会有什么差别,但最后不可能有公司的斗地主能斗得过腾讯。

因为既然各家的斗地主都没太大差别,那我为什么不用微信呢?还能跟朋友家人一起斗。

 

而视频会议,就是一个很难做到让用户非你不可的从属服务。

更倒霉的是,Zoom的竞争对手,都有自己独特的核心业务。

Teams的背后是微软,Meets的背后是谷歌,FaceTime背后是苹果。当我的Windows或苹果系统里直接有内置视频会议软件时,我实在找不出理由再特地去下一个Zoom来用。

说到底,相对于这些可以抱着爸爸大腿的富二代对手们,Zoom完全是无根之水。

顺便说一下,微软和谷歌的视频会议软件是免费的。意思也很简单,爷阔气,不指着这个赚钱,就当是完善用户服务。

而Zoom,无论如何摆不出这个阔来。

好比新中国由于百业兴盛,可以做到免除农业税,改善农民生活。可古代中国,绝大部分国民都是农民,这时候你让他免除农业税,他吃什么去?

眼下,新冠疫情影响逐渐减弱,用户重返工作岗位,整个视频会议软件行业的使用量都将无可回避地减少,这对于没有大腿可抱的Zoom更是一个噩耗。

 

股价能否止跌反弹?

我们有必要关注一些指标,看看这些财务比率是否支持Zoom股价一路下滑的趋势。

  • 该公司第三季度净利润率32.3%,而市现率(P/CF)比行业平均水平低32%。
  • 目前股价相当于9年多来每股盈利的10倍。
  • 该股市盈率(P/E)为36.67倍,而行业平均市盈率为24.97倍,表明估值水平较高。
  • Zoom的企业价值倍数(EV/EBITDA)和市净率(P/B)分别较行业平均水平高出124%和134%。

 

通过比较上述指标,我们注意到Zoom当前估值相对于竞争对手而言依然“偏高”,说明股价回调有合理性。

毕竟,Zoom的基本面也并没有比它的竞争对手们强。

我们认为,Zoom面临一大挑战是要克服2020年高基数的影响,令人欣慰的一点是,尽管人们陆续重返办公室,但远程办公已经得到极大的普及,这将是2022年营收继续增长的驱动力。视频会议将成为新的工作形式的一部分,远程工作需求也会一直存在。

只不过,远程工作需求,最终未必是由你Zoom完成罢了。

如果无法实现财务计划中设定的增长率,进而拖累股价继续下行。

 

Zoom股票一年来持续走低

从技术面看,Zoom股价过去一年经历了断崖式下滑,自2020年11月达到578峰值后累计下挫69.5%。该股目前波动于182附近,50日移动均线下穿200日均线形成“死叉”,确认了中期下行趋势。

如果该股在179获得支撑,则可能反弹至50日均线切入位231,这个水平很关键,若向上突破未果,那么又将迎来一波下跌,中期下跌行情得以延续,接下来将重新测试179一带。

179失守后,预计下一支撑位在167。只有当股价反弹至300上方,才能使当前的看跌预期失效。