正值俄乌局势危局爆发的关键时刻，我们从周期角度看这场危机的必然性和可投资性。

承接前两期的内容，现在正值历史上的第五次康波周期（大约60年），其中可细分为繁荣期，衰退期，萧条期，回升期。

1991年 - 2002年，进入到繁荣期，以信息技术为代表的新技术推动经济发展。

2002年 - 2015年，进入到衰退期。新技术推动经济的动力逐渐衰竭，实业投资的回报率下降，经济脱实向虚。虚拟经济开始兴起，股票、地产的投机开始盛行。为了保持经济的增长，政府也在有意无意的推动资产泡沫的形成。

2015年 - 现在，进入到萧条期。此时不但创新的动力衰竭，政府的金融手段也越来越力不从心。经济增速稳步下降，以中国为例，经济增速先是保8，后是保6，现在是保5。

未来，也将必然进入回升期。只是那是几年后的事情了，我们暂不谈论。重点看看在历史上的萧条期，资产的表现情况。

把握当下，重点看看萧条期，“在萧条期的十年里，黑天鹅会非常多。”这是康波人口中的一句名言。

每一次康波的萧条期，由于新的经济体崛起，原主导国对于全球经济的话语权随之减弱，国际地缘政治需重新构建，冲突频繁且不断升级。表现出来就是常常看到“黑天鹅”事件。现在正在爆发的乌克兰危机，正是原主导国话语权减弱后，国际地缘政治受到冲击的典型案例。

从康波的视角看，乌克兰的局势可能只是“黑天鹅”的开始，原主导国在欧洲话语权减弱后，受到新兴大国之一的俄罗斯冲击。那在中东地区呢，在东亚地区呢，会不会出现冲击？这是后期值得关注的内容。

“黑天鹅”事件的频发，使得黄金在数次康波萧条期表现都很不错。

可以这么说，回顾历史上数次康波萧条期资产的表现，黄金是最值得关注的产品。在历史上的康波萧条期，几乎毫无例外的指向黄金的上涨。最近的一次，第四次康波从布雷顿森林体系崩溃到1980年黄金阶段新高一共涨了24倍。

推动黄金上涨的主要因素除了“黑天鹅”，另一个重要因素是美元体系的被冲击，也就是国际货币体系的变动，我们制作了下表，供大家参考。

第一康波萧条期: 此时还无全球货币体系

第二康波萧条期: 1873 – 1883年 - 建立了以英镑为核心的金本位

第三康波萧条期: 1929 – 1937年 - 建立了以美元为核心的金本位制度

第四康波萧条期: 1973 -1982 年 - 布雷顿森林体系崩溃，以美元为核心的金本位过度至以美元为核心的信用本位

处在第五次康波的萧条期，结合历史，可以合理预计。黄金现在呈现强势，但这也并不是黄金的主升浪。如果美元国际货币体系受到冲击，那可能形成主升浪。

在经济的萧条期，除了黄金，其他还有什么好的投资机会吗？

从康波周期的历史看，在萧条期间主导国几乎不可能出现牛市，美国过去10年的牛市大概率将终结。

而追赶国的股市通常表现的相对更好，具有更多的结构性机会。现在中国股市呈现出的，某几个行业被热炒，其余的一些行业遇冷，这种市场特征可能会持续很长一段时间。赛道的选择，很重要！

对于商品市场，在萧条期往往会出现历史性的价格低点。在这期间内，商品主要是触底，反弹。所以我们合理预计，目前的商品市场已经形成了未来30年的低点。

但如我们在上一期《现学现用》的内容中说的，商品市场的暴力牛市，一般会等到经济繁荣期的末端，萧条期的前端。所以在现在的经济萧条期，大概率是商品价值中枢不断抬升，具有较为确定的中线交易机会。但难以趋势性长期上涨。